这是本书的最后一节。

在上一节，我们讨论了上市公司涪陵榨菜在利润表和现金流量表的表现，并从企业营业收入和净利润的成长性、核心利润的核心性、核心利润的获现性、现金流出量的战略性等几个方面识别出好企业的财务特征。

本节我们再考察一下涪陵榨菜的资产负债表，体会好企业的资产负债表的特征。

这是上市公司涪陵榨菜2020年年报中资产负债表的信息（货币单位：人民币元。资料来源：涪陵榨菜2020年年度财务报告）：

我们还是聚焦合并报表，在整体上对企业进行把握。

首先，我们看一下涪陵榨菜企业资产的成长性。

在合并资产负债表里，资产总计由2019年12月31日的33.62亿元增加到2020年12月31日的39.70亿元，增长了18.08％。

总资产增长这么多，意味着企业处于稳定的发展中。

其次，我们看一下企业资产结构中经营资产和金融资产结构的变化情况。

我们从好找的金融类资产项目入手。

涪陵榨菜的金融类资产只有两项：一项是货币资金；另一项是其他权益工具投资。这两项的规模加在一起为17.52亿元。其中，货币资金比年初有了较大增长（货币资金增长7.94亿元），其他权益工具投资没有变化。从企业资产总额的增长规模和企业货币资金的增长规模来看，企业的货币资金增长是促使企业年末资产增长的主要因素。结合上一节企业现金流量表的表现，企业货币资金增长的主要动力是经营活动产生的现金流量净额。

虽然涪陵榨菜金融资产规模占资产总额的比重比较高，但企业余下的经营资产占据了企业资产的主要部分。这说明，企业的资产结构中，企业聚焦于经营活动，没有复杂多样的各类投资性活动。

具体到涪陵榨菜的经营资产，企业的应收账款、预付款项、存货、固定资产和无形资产有增有减，整体变化不大。这意味着企业的业务发展较为稳定—既不是大幅度增长，也不是大幅度萎缩。

同时，我们需要注意两个项目。

一是固定资产有所增加：涪陵榨菜固定资产净额从年初的9.09亿元增加到年末的10.56亿元。表面上看，企业固定资产增加的不多。但千万别忘了，如果企业年度内不增加固定资产原值，企业会由于计提折旧而减少固定资产净额。结合在建工程由年初的2.44亿元减少到年末的1.22亿元，读者更应该体会出企业年内的固定资产原值有了一定程度的增加。这种增加强化了企业向市场提供产品的能力。这里的数据与我们在上一节看到的企业现金流出量的结构是呼应的。

二是商誉规模小，且没有变化：涪陵榨菜的商誉规模为0.39亿元，占资产总额的比重很低。这一方面说明企业曾经进行过产生商誉的收购，另一方面也说明企业当年的经营活动主要聚焦于自身业务能力的建设，并没有出现产生商誉的收购。

如果企业商誉过大，企业在商誉项目上出现减值的风险就大。从涪陵榨菜的数据看，企业的这种风险很小。

再次，我们看一下企业流动资产与流动负债的关系。

从流动资产和流动负债的对比关系来看，涪陵榨菜的数据是相当不错的：流动资产为21.89亿元，流动负债为4.56亿元—流动资产对流动负债的保证程度相当高，企业短期偿债能力相当不错。从流动资产的结构来看，仅货币资金的规模就达到了17.50亿元，完全可以应对企业流动负债的偿债要求。

我们看一下企业存货的周转状况：涪陵榨菜存货的规模年末比年初有所降低，但上节利润表中显示的企业本年度营业成本信息则是本年大于上年。不用计算存货周转速度，我们就能看出企业存货周转的状况：企业整体的存货周转速度在提高。

我们再看一下涪陵榨菜的销售回款情况。企业的应收账款虽然年末比年初有所增加，但规模不大。而企业流动负债中反映企业销售回款的预收款项与合同负债的规模远远大于应收账款，且年内合同负债与预收款项之和大于年初合同负债与预收款项之和。这意味着企业的销售活动以预收款销售为主，赊销规模不大。从几个项目的动态对应关系看，企业销售回款很好。

较好的销售回款也对企业短期债务的清偿做出了很好的保证。资产的良好流转性和较高的偿债能力，是好企业的重要财务特征。

最后，我们考察一下企业的资产与负债的关系。

从基本的数量对应关系来看，涪陵榨菜2020年12月31日的资产总额为39.70亿元，负债总额为5.58亿元，且负债中没有有息负债。企业资产负债率相当低。

企业资产负债率低且没有有息负债，意味着企业没有什么偿债压力。

需要注意的是，涪陵榨菜的股东权益的结构特征：第一，在全部34.11亿元的股东权益中，没有任何少数股东权益—这意味着企业的对外控制性投资全部为全资子公司，没有任何其他股东拥有子公司的股份，这对子公司的治理是一个重大利好；第二，盈余公积（2.53亿元）和未分配利润（23.48亿元）之和占据了股东权益的主体—这意味着企业曾经累积了大量利润，企业过去的整体盈利能力较强。

涪陵榨菜2020年12月31日资产负债表所展示出来的信息显示：

① 企业资产具有一定的成长性，而且这种成长既不是靠债务融资，也不是靠发行股票、股东入资，而是靠利润积累和业务增长。这是企业业务增长、盈利能力较强的结果。

② 资产结构中聚焦于经营资产，且合并报表长期股权投资的规模为零，投资资产中只有较小规模的其他权益工具投资。这意味着企业在对子公司的投资中的控制力非常强，且对子公司的治理能够完全符合投资方的预期（全资子公司意味着公司治理会体现投资者的要求）。

③ 企业经营资产中增加较多的是固定资产净额，反映企业年度内的生产经营能力在增强。在企业营业收入不断增长、盈利能力较好的背景下，企业生产经营能力的增强将促进企业未来市场规模的扩大和盈利能力的进一步提高。

④ 在企业的扩张方式上，企业并不热衷于并购，而主要注重自身生产经营能力的强化。这种扩张方式虽然没有并购所导致的营业收入的增长快，但扎扎实实地走内涵式发展的道路可以最大限度降低因并购导致的各种风险。

⑤ 在企业存货管理和营销方面，企业展示出了存货周转速度有所加快、销售回款以预收款为主的良性发展态势。这是一个产品广受消费者欢迎、市场竞争力较强和业务不断发展的企业所具有的财务特征。

⑥ 在支撑企业发展的资源结构上，支撑企业发展的主要资金来源依次是利润积累、股东入资、企业业务所导致的经营性负债。如果说企业还可以做得更好的话，就是在累积利润较高、现金流量充裕的条件下，适当加大向股东支付现金股利的力度。

通过上节和本节的学习，你应该已经学会从财务报表的角度来判断什么是好企业了。

从资产负债表、利润表和现金流量表来甄别好企业，应该关注企业发展战略是否清晰、是否聚焦于经营活动、是否具有较强的资产流动性、资产质量是否较高、债务压力大小，以及资产、业务和利润是否具有成长性等。

如果说涪陵榨菜2020年年度报告中还有什么需要进一步强化的话，我想有这样几点需要注意：

第一，企业的研发费用率较低，进入门槛较低。无论是研发费用还是研发费用率，无论是上一年度还是本年度，涪陵榨菜的研发投入都很低。想想看也是这样：榨菜的制作应该不需要太多的研发投入。虽然企业较低的研发投入反映了企业产品对研发需求的实际情况，但较低的研发费用投入意味着企业所从事的生产经营活动的进入门槛较低，可能在未来会面临较为激烈的竞争。

第二，企业资产总额中，货币资金占比较高。较高的货币资金占比固然对企业偿还债务有较好的保障。但问题是，企业经营活动现金流量净额不但较为充分，还能够完全满足企业购建固定资产和无形资产方面的支出，并促使企业的货币资金实现持续不断的增长。在这种情况下，企业要么加大对现有业务固定资产和无形资产的投资，扩大企业的业务规模和盈利规模，要么进行一些参股性投资，尝试新的业务领域，要么进行并购，实现企业业务规模的快速增长，要么索性加大现金股利的支付力度，让股东分享企业实现的利润。毕竟，长期居高不下的货币资金不会带来理想的投资回报。

讲到这里，本书就结束了。

如果认真学习本书的内容，对财会基础比较弱的人会有很好的帮助。

当然，本书短短的十数万字的内容不可能让你成为专家，但本书提供的分析思路，会引导着你一步一步走向专业。

本书的最大贡献在于：以前你可能不敢与他人探究特定企业财务报表中所蕴含的战略、竞争力、风险等信息，甚至于不知道什么样的财务状况是好企业的形象，现在你通过学习和自己的实践，完全可以自信地对企业的财务报表发表自己的见解了。

祝贺你取得好的学习成绩！